来源标题：蔚来汽车亏损超百亿 量产交付困难只是风险之一

（投资者报）蔚来汽车的亏损主要源于巨额销售及研发费用。目前的销量下售价不一定能覆盖成本，后期还有供应商结款，且为了尽快量产，短期可能还要加大投入，这对资金链是巨大考验

生来即被市场寄予厚望的蔚来汽车如今正面临和时间赛跑的游戏。众所周知，新能源汽车是一个资金密集型产业，从成立至今，蔚来汽车已经历数轮融资，如今准备上市也是常规动作。但自公司发布招股说明书后，一些核心数据很难令市场满意，由此引发了强烈关注。

8月29日，蔚来汽车向美国证券交易委员会（SEC）更新了IPO招股书，最高募资额由原先预计的18亿美元调降至13.2亿美元，同时更新的还有员工数量和量产进展。

截至7月底，蔚来员工人数为6993名，其中产品研发相关的员工有3052名，占比高达44%。而8月的量产和交付能力也在急速爬升，最新披露ES8的交付数量从7月底的481台增至1381台，但距离尚待交付的15761台ES8的余量仍有较大差距。

已经三度拖延的量产交付能否在9月底前完成？市场认为是几乎不可能完成的任务；而新车效应一波三折，市场信心不断被消磨。在巨大资金压力和高开低走的经营进度管控下，同时角逐上市与量产交付，蔚来汽车将如何突围？就上述问题，《投资者报》记者通过电话及邮件试图采访公司方面均未果。

天价亏损只是“入门级”

同样以大幅亏损实现IPO的美国电动车公司特斯拉，迄今上市8年，虽然最近经历了创始人埃隆·马斯克搞出的“私有化”风波，但市值依然高达数百亿美元，而蔚来汽车在美股中的对标公司也是特斯拉，其在招股说明书中13次提到了特斯拉。

不过，与能把特斯拉红色跑车和火箭成功送入太空的埃隆·马斯克相比，蔚来汽车的活动范围仍仅局限于地面，且面临着从量产到交付使用的诸多不确定性。所以，选择赴美上市的蔚来汽车能否达到特斯拉同样的市场影响力，目前仍不得而知。

蔚来汽车有着超级豪华的中国投资者阵容。资料显示，蔚来汽车成立于2014年11月，前身为NextCar，2017年更名为NIO Inc。公司于2016年推出首款电动车EP9，于2017年推出量产车型ES8和首款概念车EVE。公司成立4年已获四轮融资，累计融资额达到23亿美元，投资者包括红杉资本、IDG资本、高瓴资本、百度资本、腾讯产业共赢基金等。

但这样的阵容仍架不住极速的烧钱。在招股说明书中，蔚来汽车表示：公司最近才开始产生营收，尚未有盈利。另外，目前的运营现金流为零，而且目前的财务状况可能会持续。自2016年到2018年6月底，公司两年半内净亏损已达109.2亿元。

而在业内看来，这样的亏损之于汽车行业仍只是“入门”级别。“亏损主要源于巨额销售及研发费用，蔚来目前的销量在汽车行业不算多，售价不一定能覆盖成本，后期还有通过产投入、供应商的结款，且为了达到量产目标，短期可能还要加大投入。”某资深汽车项目管理人士告诉记者。

据媒体报道，在今年7月28日，蔚来汽车上海中心NIO House开业仪式上，董事长李斌也向外界坦诚，“今年的亏损数额肯定不止51亿元”。甚至有分析师认为，自建工厂可能要斥资数百亿元资金，十几亿美元的拟筹资额可能很难满足蔚来汽车未来的烧钱速度。

量产困难或将影响销售

与此同时，量产困难也在消耗着市场的信心。2018年2月，蔚来汽车首次公布量产计划，称4月下旬完成首批交付。北京车展上，官方称调整到了5月下旬。5月18日，在一次车主试驾活动上，蔚来汽车又给出了全新的量产时间表：6月内交付550辆车，8月起完成产能爬坡，9月底完成首批1万辆创始版ES8的交付。

即便是8月生产与交付出现超6月和7月总和的爬升，业内认为，要在未来1个月完成目标仍是不可想象的挑战。“新车有新车效应，新车效应一过，市场很容易失去信心、卖不动，中国汽车市场的消费有十分明显的集中爆发趋势，汽车和生命周期短的手机饥渴营销还不一样，作为家庭的重要资产，等待时间过长可能会影响后期销售。”上述管理人士指出。

在业内看来，蔚来汽车的实际使用能否具备颠覆性的能力对打响销售“第一枪”十分重要，只有这样才会产生如当初苹果手机爆红的效应。但从招股说明书来看，蔚来汽车不仅坦承自身缺乏汽车制造经验，表示不确定能够开发出符合市场要求的ES8汽车，产量也无法保证；还提出了对供应链的担忧，如公司面临供应链方面的风险，可能潜在交货失败，零部件短缺的风险。

目前ES8使用的1700多件零部件分别来自160多家供应商，其中许多零部件都是单一供应商。从蔚来汽车产业链全景图来看，其关键零部件几乎清一色的一线厂商，且厂商的资产要比蔚来大得多，业内质疑这不仅影响议价、流程受限，对后续设计的修改和制造也将带来诸多不便，甚至可能会被倾销剩余产能。

商业模式前后受夹击

与特斯拉模式诞生时的独特性不同，蔚来汽车在如今全球车企的电气化改革背景下，不仅面临传统厂商的快速研制、量产超越，其后还有威马汽车、小鹏汽车等造车“新势力”的追赶，一旦打不开局面，就很可能被反超。

外界最关注的焦点是，蔚来汽车打算靠什么盈利？李斌的多次公开演讲围绕的都是用户体验，但对模式却一直没有十分明确的答案。

“传统厂商在加速开发，这是市场正在发生的事情，蔚来汽车先把平台做出来，再去做增值服务，做得好市场前景异常光明，但缺乏生产资质、短期内无法建立工厂与量产产能；资金、供应链资源等，都是庞大的投入。”一位分析人士表示。

该人士指出，目前国内的汽车市场依旧在爬升，还有大量首次购车的客户。如果市场接受蔚来的产品，品牌与销量上去，蔚来汽车将来还可以继续做成本优化，开发新品，如果后续的服务和开发跟不上，被反超也很有可能，毕竟市场上新的模式与品牌也不止一家。

很显然，在市场逐渐透明和竞争愈发激烈的造车市场，如何以小搏大，延续已经高开的营销走势，对蔚来汽车的商业模式运营前景均有着极为严峻的考验。

责任编辑：张博（QF0005）